市场油强粕弱 豆粕短期反弹乏力

短期豆粕供应无压力，关注压榨节奏。目前国内商用大豆供应偏紧，豆粕库存降至近三年来新低，北方市场整体供应偏紧，而豆粕成交表现好，截至11月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量343.18万吨，较上周的391.6万吨减少48.42万吨，降幅12.36%，较去年同期的445.21万吨减少22.91%。供应偏紧，成交较好令豆粕库存降至近6年来新低，截至11月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为35.51万吨，较上周的41.21万吨减少5.7万吨，降幅为13.83%，较去年同期的102.76万吨减少65.44%。油厂短期无库存压力，豆粕基差表现坚挺。目前市场预期11月至12月大豆月均到港量约为860万吨，豆粕库存偏紧局面缓解时间可能到12月中下旬。短期国内豆粕供应无压力，对价格有支撑作用，关注后期供应节奏变化对价格的指引。

豆粕需求预期有所改善。从政策方面看，生猪复养的预期有所改善，生猪存栏已经触底回升，不过生猪存栏的改善需要时间周期。从市场成交情况看，随着养殖利润的高企以及养殖预期的向好，市场对明年粕类需求预期回暖，市场采购远期基差积极性较高，近期放量成交。从饲料需求现状看，目前国内生猪养殖依旧暴利，且蛋鸡养殖利润丰厚，10月份生猪存栏开始小幅回升，蛋禽存栏也回升，推动了10月份国内饲料产量的增长，据天下粮仓数据，10月份饲料总产量为9119958吨，较9月份的9104782.7吨增长15175.3吨，增幅为0.17%，后期粕类需求有望回暖。不过近期猪价持续回落，影响市场乐观情绪，且近期局部地区猪瘟疫情有再度蔓延的苗头，南方水产需求也逐渐进入淡季，水产料需求随着气温降低逐渐减弱，对短期豆粕需求也有不利影响，拖累短期豆粕价格。总之，从政策以及市场预期看，中长期需求存在支撑，对豆粕中长期价格有利，短期的猪瘟疫情复发，不利于短期豆粕价格。后续关注需求端的变化对价格的支撑力度。

油强粕弱格局呈现。棕榈油引领油脂的涨势，四季度主产区棕油进入减产季，在前期干旱和施肥不足的情况下，棕榈油产量或录得较大幅度的下滑。同时印尼、马来积极推动明年生物柴油利好政策,加之明年上半年棕榈油生产可能受之前干旱天气影响,预期供需格局会进一步收缩，而印度时隔近一个月重新恢复采购马来西亚棕榈油。棕榈油的基本面表现突出，中期处于偏多的格局，带领油脂整体表现抢眼。豆油方面目前库存降至113万吨，在大豆供应偏紧的状态下，市场预期年底豆油库存或降至100万吨以内，并且豆油的远期基差报价近期也出现放量成交。而菜油现货基差维持稳定，沿海港口菜油库存进一步下降，市场预期短期供应趋紧预期不变，支撑基差维持偏强态势。目前油脂端的基本面题材方面棕榈油具有中长期的利多支撑，带领其他油脂表现抢眼，资金进行买油抛粕的操作，且目前大豆压榨利润表现较好，对豆粕价格存在打压。

总之，从外围市场看，气象预报显示巴西和阿根廷农业产区将会出现有利降雨，有助于大豆作物生长，不过中美贸易关系前景存在不确定性，使得美盘大豆价格存压。国内方面，供应端目前压力不大，而需求预期在向好，豆粕下方也有一定的支撑力度。不过关键因素在油脂基本面表现较好的背景下，资金买油抛粕的行为，会给豆粕带来压力。因此短期预计豆粕反弹乏力，震荡偏弱。需要关注油脂的走势、后期大豆供应情况和中美贸易关系进展对豆粕走势的指引。