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3月17日（周二），巴西2025/26年度大豆产量有望达到创纪录的65亿蒲式耳，而豆农利润恐将降至近20年来的最低水平。大豆价格下跌、生产成本高企以及港口溢价疲软等因素压缩了巴西豆农的盈利能力。这种情况可能导致巴西大豆种植面积的扩张速度放缓，自21世纪初以来，该国的大豆种植面积一直在逐年增加。
生产成本上升，大豆价格起伏不定
长期来看，生产成本呈上升趋势，自2021/22年度以来这一点尤为明显，这一趋势在美国农业方面也有所体现。在这一时期早期（从2009/10年度至2016/17年度），巴西马托格罗索州的生产成本通常在每英亩340-470美元之间。然而，从2021/22年度开始，尤其是2022/23年度，生产成本大幅上升，达到每英亩602美元。这一增长的主要原因是俄乌战争后化肥价格的上涨。巴西近85%的化肥需求依赖进口，而且由于这些投入品是以美元计价的，美元相对于巴西雷亚尔的升值进一步提升了巴西农民的生产成本。
与此同时，总收入的波动幅度相比于生产成本的变动更为显著，这主要是受到国际大豆价格走势的影响。在21世纪10年代初期，大宗商品价格繁荣期农民收入增加，在2021/22年度达到每英亩740美元的高位，但到10年代中期则有所下滑，在2016/17年度低至每英亩405美元。第二个收入高峰出现在2021/22年度和2022/23年度，当时全球大豆价格因需求强劲和供应受阻而攀升。
豆农盈利能力下降
在分析的这段时期内，大豆的盈利情况有所波动。在2010年代初期大宗商品价格繁荣期间，盈利有所提升，2013/14年度期间每英亩盈利接近290美元。随后在2010年代中期，盈利下降，2016/17年度以及2018/19年度期间每英亩盈利约为60-70美元。2020/21年度，由于与疫情相关的干扰导致大宗商品价格上涨，盈利大幅回升，最高达到每英亩440美元。在接下来的一年里，由于俄罗斯和乌克兰战争导致的供应受扰，大豆价格依然保持高位，从而维持了较高的盈利水平。
此后，由于大豆价格下跌，利润出现了下滑，而生产成本却依然居高不下。对于当前的作物年度而言，人们预期将再获丰收，叠加巴西港口大豆出口溢价偏低、汇率不利等因素，预计将进一步压缩巴西生产商的收益。因此，预计在2025/26年度，马托格罗索州的每英亩利润将降至10美元，此为近二十年来的最低水平。
去年，虽然产量创纪录，但巴西大豆出口价格有所上涨。平均来看，巴西港口大豆出口价格相对于芝加哥期货交易所的期货价格每蒲式耳高出0.40-1.50美元，不过巴西港口大豆也可能较美豆贴水。
巴西可能放慢大豆产业扩张步伐
根据巴西国家商品供应公司（Conab）于3月13日发布的最新报告，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到创纪录的65亿蒲式耳，较上一年度增长4%。一些私营咨询机构预计产量会更高，估计在66-67亿蒲式耳之间。强劲的产量前景反映了创纪录的种植面积（约为1.2亿英亩），以及中西部地区的良好单产，尽管巴西南部部分地区出现了干旱天气。该预测表明全国平均单产将达到每英亩55蒲式耳。目前收割工作正在进行中，已完成过半。
得益于种植面积的扩大以及生产效率的提高，巴西的大豆产业在过去20年迅速扩张。种植面积从2009/10年度的5,800万英亩扩大一倍，达到本年度的1.2亿英亩，复合年增长率（CAGR）达到4.6%。在这一时间段内，大豆产量从25.2亿蒲式耳增长至65.4亿蒲式耳，复合年增长率达到了6.1%，这不仅反映了种植面积的扩大，也体现了单产的提升。
大豆种植面积的扩大得益于巴西农民盈利持续可观、国内需求的不断增长（用于畜牧业和生物柴油）以及国际市场的持续扩张。但鉴于近年来农民的利润空间日益收窄，以及全球市场进一步开拓的空间有限，巴西大豆种植面积的增长速度预计将在接下来的作物年度和未来几个年度内放缓。
总而言之，得益于该国主要产区种植面积的扩大以及可观的单产表现，巴西2025/26年度大豆收成势将再创纪录新高。不过，与以往那些创纪录的收成往往伴随着高额利润的年份不同，今年的收成是在一个更为严峻的经济环境下实现的。大豆价格下跌、生产成本上升以及出口溢价降低，压缩了巴西农民的利润空间，利润恐将降至20年来的最低水平，接近收支平衡点。
鉴于当前的形势，巴西未来不太可能继续保持过去20年所达到的年增长率。从历史上看，巴西大豆产量的增长主要得益于种植面积的扩大，尤其是在中西部和边远农业地区。然而，利润空间的缩小很可能会降低生产者的积极性和资金投入能力，使其难以将更多土地投入大豆生产，尤其是在生产风险和投资要求较高的地区。
除了生产商面临的资金限制因素外，还有迹象表明全球大豆需求的增长可能会开始放缓。因此，市场可能无法维持近几十年来所观察到的大豆产量增长步伐。巴西大豆产业放缓扩张步伐将放慢全球供应的增长速度，从而可能减轻出口市场的竞争压力，并影响美国大豆价格走势。
