宏观利空突袭 玉米凭基本面构筑护城河

近期市场宏观利空情绪强烈，在白银、黄金跌停的流动性及恐慌情绪冲击下，农产品亦受其影响走势偏弱。近期玉米盘面呈现偏弱震荡走势，宏观情绪的利空扰动较强，叠加年前多头获利减仓规避风险的操作，价格上行缺乏明确契机。但即便面临宏观利空，连盘玉米跌幅仍有限，凸显玉米来自基本面的强劲支撑。

东北年前售粮情绪松动，价格略显偏弱

现货市场来看，近期东北地区受售粮进度加快影响，价格略显偏弱，基层售粮意愿提升使得深加工企业及北方港口到货量充足;而其他地区现货价格依旧偏强，下游采购承接较好，部分抵消了盘面走弱带来的利空情绪。整体来看，年前市场卖压未集中释放，价格仅小幅走弱，未出现大幅调整。

库存仍偏低，中期利多筑牢基础

从售粮进度来看，钢联数据显示，截至上周四，东北玉米售粮进度达60%，同比偏快4个百分点，近期东北基层年前售粮情绪升温，且去年同期处于年节期间购销停滞，导致同比差距进一步拉大，当前产区截留当地粮源意愿依旧较强，但积累的库存仍明显低于去年同期，库存偏低的核心矛盾尚未缓解。

与此同时，广东港全部谷物库存因下游年前备货持续下降，为年后补库行情埋下伏笔，预计节后价格存在反弹机会。目前东北及华北产区基层售粮进度均已过半，后续市场流通余粮将逐步减少，交易余粮偏低的利多机会显现，为中期价格走势提供乐观基础。此外，黑龙江等地虽认卖情绪增加，但农户低价售粮意愿偏低，不少农户计划持粮过年，叠加下游采购承接有力，进一步支撑当前价格。

政策粮投放持续，进口替代品亦存在利空影响

政策端对玉米价格的上方压力依旧存在：进口玉米连续投放并未暂停，此前暂停的传闻未落地，后续投放节奏仍需重点关注;同时小麦拍卖周度增量，间接对玉米市场形成替代压力，抑制价格大幅上涨空间。

进口端传来利空消息：美国官方数据显示，本年度中国采购美高粱数量已接近160万吨，而按照我国玉米旧作年度计算总计采购美高粱量仅172万吨，玉米价格上涨后，替代品进口发力明显;此外，我国采购的首船巴西DDGS已发船，作为玉米深加工链条的副产品，虽属于蛋白饲料，但仍对玉米市场产生一定利空扰动，不过其影响程度不及美高粱。

预计价格短期波动有限，中长期利多逻辑未改

短期来看，市场波动预计有限。进入2月后，年前售粮时间仅剩10天左右，从小年至正月十五，粮源购销将进入假期模式，市场交易寡淡。年前盘面多头或延续止盈避险操作，而政策粮源投放节奏及相关传闻、宏观资金情绪将成为影响盘面的核心变量。

中长期来看，利多逻辑未发生根本改变。节后需重点关注气温回升背景下的农户售粮节奏，由于本年度春节时间偏晚，节后售粮时间窗口期被压缩，三月地趴粮集中上市阶段的供给释放节奏将受气温变化影响。而核心支撑仍在于：基层余粮逐步减少，库存低于同期水平，年后下游补库需求有望推动价格反弹，中长线可持续关注基层余粮偏低带来的利多交易机会。