去产能步入关键阶段 机构激辩猪周期拐点

2021年价格大幅下跌带来的生猪行业去产能仍在延续，然而资本市场的资金却已经先知先觉，近期A股猪肉板块持续走强。分析人士表示，当前生猪行业正处于过剩产能去化的关键阶段，2022年有望迎来新一轮的周期反转。然而，也有观点认为，在猪肉总体供大于求的背景下，即使2022年下半年猪肉价格有所回升，猪企也难以获得较高的养殖利润。

股期走势现分歧

A股猪肉板块持续走强。Wind数据显示，继1月5日猪产业指数盘中创下2021年3月中旬以来新高之后，1月6日该指数继续上涨，其中华统股份涨超8%，巨星农牧涨超3%。此次猪产业指数自2021年7月28日触及低点以来，累计涨幅已超过41%。

与猪肉股走势不同，近期生猪期货并未出现显著反弹。文华财经数据显示，截至1月6日收盘，生猪期货主力合约报14075元/吨，仍在底部区间运行。

去产能趋势延续

“前一轮猪周期对市场的教育意义是前所未有的，市场整体已对生猪养殖业观察指标拥有了较为广泛的理解。因此，展望新一轮猪周期，资金抢跑逻辑不难理解。”开源证券农林牧渔行业分析师陈雪丽表示。

“当前时点，行业正处于过剩产能去化的关键阶段。2022年上半年行业将进入产能去化博弈阶段，生猪产能去化节奏及去化幅度与亏损幅度及时长呈现正相关，因此，2022年上半年行业产能持续去化确定性较强。”陈雪丽说。

“在每一轮猪价上行周期中，仔猪价格的涨幅都比猪肉本身更为可观。”兴业研究宏观研究部郭于玮、鲁政委表示。

拐点何时到来

数据显示，2021年11月末，全国能繁母猪存栏4296万头，环比下降1.2%，较正常保有量高出4.8%。从数据看，近期行业产能去化速度因猪价反弹有所减缓，但去化趋势仍在延续。部分分析人士认为，2022年，在产能去化的背景下，生猪行业有望迎来新一轮的周期反转。也有分析人士认为，在猪肉总体供大于求的背景下，即使下半年猪肉价格有所回升，猪企也难以获得较高的养殖利润。

太平洋证券农林牧渔行业分析师程晓东表示，在估值方面，目前绝大多数猪企的头均市值处于历史均值下方，具有一定的安全边际，维持该板块看好评级。

“猪周期自2018年5月开启以来至今已经44个月，非常接近过去猪周期的典型长度。由此来看，新一轮猪周期可能在2022年第二季度开启。”郭于玮、鲁政委表示，按照目前能繁母猪产能的调减节奏推算，猪肉供需可能到2023年第一季度才会回到较为均衡的状态。

国投安信期货研究院农产品组组长杨蕊霞也表示，从养殖利润角度来看，本轮猪周期经历了长时间的超高盈利期，而养殖亏损时间较短。自繁自养从2021年6月份开始亏损，直至10月底，亏损时间仅5个月;从2019年3月开始进入盈利期，盈利周期达到27个月。预计生猪现货价格在2022年下半年较上半年相对好转，但由于此前养殖端的巨大盈利，预计本轮猪周期持续时间较长，需要较长时间调减产能。