2025年6月20日大豆豆粕早盘分析摘要

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场因美国假日休市，受美国生柴政策提振豆油需求和美豆作物评级下降影响，美豆市场高位震荡，保持油强粕弱特征。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月15日当周，美豆优良率为66%，低于市场预期的68%，上年同期为70%。当周美豆种植率为93%，美豆出苗率为84%，去年同期和五年均值分别为80%和83%。美豆作物评级下降，美豆生长关键期来临，资金增持天气升水意愿提升。此外，美国生物燃料政策有助于扩大美国大豆压榨需求，在一定程度上缓解了市场对美豆出口放缓的担忧。中东局势仍然紧张，国际原油市场对地缘政治高度敏感，供应忧虑挥之不去。

【大豆】现阶段基层余豆不多，近日各级储备大豆陆续投放。东北主产区连续降雨，大豆作物生长整体正常。周四豆一期货市场低开低走整体表现偏弱，部分获利多单减持，反弹节奏受阻。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，各级储备大豆拍卖相继启动，有助于缓解现货供应紧张局面，并增加豆一期货市场上行阻力。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中回落，局下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2900-2980元/吨之间。东莞菜粕报价持平为2570元/吨。国内油厂保持高开工率，豆粕库存虽连续攀升，但目前40万吨的库存量处于历史同期偏低水平，供给压力有限，下游承接力较强，成交放量支撑粕价抗跌。周四国内粕类期货市场先抑后扬探底回升，整体重回反弹节奏。随着美豆陆续进入生长关键期，天气扰动将加强，资金愿意增持天气升水为美豆注入季节性抗跌支撑。国内近端供给虽宽松，但远期进口大豆订单存在缺口且进口成本升高，低位买盘令豆粕期货回调空间受限。远期供应层面干扰因素增多，国内粕类期货市场有望继续保持反弹节奏。

【油脂】周四CBOT豆油市场休市，技术上保持高位震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场近乎平收，印度市场需求疲弱构成拖累，但中东紧张局势升级，原油上涨及供应链忧虑提升棕榈油价格抗跌性。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比增幅分别为26.3%和17.77%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%。马来西亚棕榈油出口增加、产量下滑，有助于降低库存压力。周四国内油脂期货市场收盘互有涨跌，夜盘在原油的强势提振下，整体扩大涨幅，豆油和菜油期货连续向上突破，距离去年11月高点仅一步之遥，两者与棕榈油间的价差关系不断得到修正。整体来看，美国豆油需求炒作叠加中东地缘政治扰动，国内油脂技术买盘活跃，有望继续保持交替领涨状态深化反弹行情。