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折价出售一只酸奶牛,新乳业“玩不转”并购

放大字体  缩小字体🕓2023-12-07  来源:🔗国际金融报  💛526
核心提示:网红酸奶接连亏损,靠“买买买”扩大战略版图的新希望乳业资产负债率高企,正考虑战略转变。近日,新希望集团旗下乳业公司“新乳

网红酸奶接连亏损,靠“买买买”扩大战略版图的新希望乳业资产负债率高企,正考虑战略转变。

近日,新希望集团旗下乳业公司“新乳业”发布公告,拟将其持有的重庆新牛瀚虹实业有限公司(下称“重庆瀚虹”)45%股权转让给关联方草根知本集团有限公司,转让对价为1.485亿元。

这是一笔关联交易,交易完成后,新乳业仍将持有重庆瀚虹15%股权,但后者业绩将不再纳入合并报表。

重庆瀚虹,即现制酸奶品牌一只酸奶牛的运营公司。2021年1月,新乳业以2.31亿元收购重庆瀚虹60%的股权,取得一只酸奶牛品牌相关资产及业务资源。从买卖价格来看,这是一笔折价交易,时隔三年,重庆瀚虹卖出时的整体估值较买入时缩水14.29%。

业绩对赌失败

成立于2015年的一只酸奶牛,一度是当时炙手可热的网红品牌,乘上现制酸奶兴起的东风,2019年实现营收约2.4亿元,2020年合并营收2.2亿元、净利润3160万元;门店也从川渝扩展至全国,2021年初门店数量就超过1000家。

这场收购案也曾被市场一致看好,一方面,现制酸奶符合当时消费趋势,是高利润产品,且弥补了新乳业公司的酸奶产品线;另一方面,双方签订的股权收购协议中还包含了一则“对赌”事宜——未来三年,一只酸奶牛净利润分别不得低于3850万元、4235万元、4658万元,这在当时给新乳业的业绩兜底和增长都提供了更大想象空间。

但三年之期未满,一只酸奶牛的现实业绩不仅没有达标,还陷入接连亏损的困境。2022年,重庆瀚虹营收2.09亿元,净利润却为-991.78万元;今年1-9月,其营收2.35亿元,净利润为-416.29万元。

除了业绩,采取“直营+加盟”的一只酸奶牛在门店拓展上也未能达到预期。在2021年收购交易刚完成的首次董事会上,公司提出“未来三年门店拓展至3000家,挑战目标5000家,全面打造和提升品牌站位”的发展目标。然而在近日股份转让公告中,公司对门店数量表述为“超过1000家”,这意味着其与“3000家门店”的目标还有较大距离,较三年前也没有显著增长。

无论是利润情况,还是门店数量,一只酸奶牛都与当时的规划相差甚远,这或许是新乳业将其收入囊中不到三年,宁愿折价也要转手倒卖的背后原因。

除此之外,一只酸奶牛面临的市场环境也发生变化。竞争比前几年更为激烈,各个价格带均被不同品牌占据,除了同达“千店规模”的茉酸奶,还有K22草莓酸奶、主打高端的Blueglass,还有2022年刚成立的王子森林等新玩家入场。

值得一提的是,即便转让45%股份后不再将其业绩纳入合并报表,但新乳业依然是一只酸奶牛的大股东。今年5月召开的新乳业投资者大会上,公司董事长席刚表示,一只酸奶牛在疫情三年间整体没有出现亏损,“未来五年,我们希望通过一只酸奶牛在新型酸奶饮品市场有所建树,该业务规模取得长足发展,成为新乳业的一个有力的新增长点”。然而,在市场竞争加剧、门店规模放缓的背景下,一只酸奶牛的增长空间势必受到挤压。

并购“后遗症”渐显

乳业前三季度总营收为81.94亿元,同比增长9.55%;归属净利润为3.81亿元,同比增长22.78%。

从今年上半年的业绩表现来看,新乳业的营收规模仅次于伊利、蒙牛、光明、君乐宝,位于行业第五,是当之无愧的“第二梯队”。

与伊利、蒙牛两家全国性乳企不同,新乳业作为一家立足西南地区的区域乳企,公司以低温产品为主,并热衷于“买买买”来扩大业务版图、走向全国。

2002年开始,新乳业先后并购10余家区域乳企,包括四川华西、昆明雪兰、杭州双峰、河北天香等;2020年进一步收购宁夏头部乳企寰美乳业(夏进),至此完成了由西南向华东、华北、华中、西北地区的扩展,这也是新乳业在全国经销商数量前五大地区。

然而,持续“买买买”的新乳业逐渐暴露出后遗症,其资产负债率远高于行业其他公司。近四年来,伊利、蒙牛、光明等企业的资产负债率均未超过60%,而新乳业分别约62%、67%、70%、72%,逐年攀升。

值得注意的是,根据管理层今年5月在投资者大会释放的信息,公司扩张策略或将发生转变。

席刚表示,新希望乳业过去是靠并购一点点发展起来的,并购是驱动公司增长的主要动力。未来五年,我们要做一些调整和转变,坚持内生增长为主,并购为辅,努力将负债率降低10个百分点。

会上,新乳业透露了新一轮“五年计划”的战略目标——未来五年新乳业年收入要实现双位数增长、新品年复合增长率大于10%、净利率翻番。

将亏损的一只酸奶牛剥离合并报表后,新乳业利润情况或将有所改善,但也失去了现制茶饮产品布局。此外,截至上半年末,公司在全国共有3019家经销商,较报告期初减少242家。在产品布局和经销商数量均有减少的情况下,新乳业如何完成“五年计划”定下的目标,也是市场关注所在。

 编辑:刘金娥

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