美豆关税开征在即，市场要如何理解？

一、7月6日对美豆征税的成本变化

进入7月份除了美国大豆进入天气敏感期，系统性风险7月6日美豆将启动征税。按照规定第451号对美产黄大豆加增25%的关税。这里我们要说明的是加增是在原来的3%的基础上增加25%的关税。现在我们是这样理解的，所以接下来我们在核算增税后的成本时我们将用到28%的关税。

上表中我们对于大豆成本的核算是基于即期的成本对比，都是8月装船对CBOT大豆11月合约的成本核算。从价格对比可见，若美豆开始征税至28%，那么将意味着大豆理论成本相比巴西理论成本提高461元/吨，成本提高自然会传导油粕价格上面。现在的巴西大豆贴水已经上涨了很多，但是核算成本对比显示巴西大豆价格或是其他的油粕产品价格仍有上涨的空间。不过这需要时间慢慢消化。

二、现在到港基本为巴西豆 暂时影响力有限

7月份的中国大豆进口船期大部分已调查完成，我们这边的统计调查口径显示7月份大豆进口量仍能达到900万吨的水平。（有些船还需本周进一步确认）从调查到了的船货源国来看，基本为巴西大豆。美豆寥寥无几，所以这样看来，若7月6日开始对美豆进行征税，暂时对大豆成本的现实影响还没有开启，但这正是这段时间以来市场所关心的未来全球大豆进入美豆出口窗口是不得不面对的问题。

三、成本推动型与国内豆粕库存增长

从上面的数据对比可见，美豆价格若开启征税过后，大豆成本推动型带来国内油粕价格上涨将是必然。现在美豆价格处于绝对低点，若美豆价格后期因其他因素而上涨呢，成本自然也会水涨船高。不过暂时来看，国内豆粕供需均利空，供应充足，有些港口大豆仓储压力非常大，有些船都不得不换港卸货，说明现在国内大豆供应的现状。豆粕需求方面，豆粕库存明显增长，部分饲企称6月份的饲料销量与5月相差不多。可见，豆粕价格就处于成本推动一些，供需压力一些这样的矛盾之中前行。

小结：市场需要时间，阶段性用时间换空间，但最终是要将成本推动的影响力通过巴西大豆的贴水价格，通过汇率变化，通过其他国家的油粕价格总之要通过市场达到平衡，对于国内来看成本的上升是暂难改变的，价格的传导也是必然的。