深度解析生猪行业去产能：从规模扩张到价值重构的剧痛转型

一、全行业亏损下的产能去化启动

(一)头部企业亏损释放强烈去化信号

当温氏股份9月肉猪销售均价为13.18元/公斤，与12.2-12.4元/公斤的养殖成本仅存微弱价差；牧原股份7月成本11.8元/公斤，9月售价12.88元/公斤，盈利近乎归零；新希望二季度成本13元/公斤，9月售价12.89元/公斤，出现价格倒挂。三大龙头企业全面亏损(头均亏损100-240元)，标志着生猪行业正式步入深度亏损周期。此亏损并非局部散户困境，而是占据行业70%产能的规模化企业集体承压，彻底打破“成本优势企业仍能盈利”的市场预期，促使全行业正视产能过剩的严峻现实。

在过往市场认知中，诸如牧原、温氏这类头部企业，凭借先进养殖技术、规模化效应以及完善产业链布局，在成本控制方面具备得天独厚的优势。以牧原为例，多年持续投入研发，优化猪群品种、改进养殖流程，在饲料转化率、疫病防控等关键环节成效显著，成本长期低于行业平均水平，在市场竞争中始终占据有利地位，即便在猪价波动下行区间，亦能维持一定盈利。温氏依靠“公司+农户”的独特养殖模式，有效分散养殖风险，降低管理成本，在成本控制方面同样表现出色。

然而，当前这些头部企业在成本与售价的夹缝中艰难维持运营。其背后是多重因素交织的结果。一方面，过去几年行业在高利润刺激下，大量资本涌入，产能无序扩张。众多企业盲目新建养殖场、扩充母猪存栏量，忽视市场实际需求增长速度，导致生猪供应严重过剩，价格持续下跌。另一方面，饲料成本、人工成本、环保成本等养殖成本不断攀升。尽管企业采取一系列降本增效措施，如优化饲料配方、提高养殖自动化水平等，但成本下降速度远不及猪价下跌幅度，最终致使头部企业也难以抵御亏损。

这种亏损局面的出现，对整个行业产生强烈冲击。头部企业作为行业风向标，其亏损意味着行业利润空间被严重压缩，中小养殖户更是雪上加霜。同时，也促使行业内所有企业重新审视自身发展战略，思考如何在当前严峻市场环境下生存与发展，为产能去化提供内在动力。

(二)仔猪价格暴跌加速产能出清

农业农村部数据显示，10月第1周7公斤仔猪售价190元/头，较温氏股份260元/头的生产成本倒挂70元/头，仔猪市场的持续亏损正形成“产能去化加速器”。不同于肉猪亏损影响短期出栏节奏，仔猪亏损直接冲击繁殖端。养殖户补栏积极性降至冰点，196家中大型样本企业9月仔猪销量环比下降15%，被动淘汰低产能母猪比例提升至20%，预示6个月后生猪供给将进入被动收缩期，产能去化从“口头表态”转向“实质行动”。

仔猪价格暴跌的背后，是市场供需关系的严重失衡。在产能过剩背景下，市场上仔猪供应量远超需求。养殖户面对持续低迷猪价，对未来市场预期极为悲观，纷纷减少补栏数量，甚至放弃养殖。这种市场行为转变，使得仔猪销售陷入困境，价格不断下降。

从养殖周期来看，仔猪的养殖与销售是生猪产业的前端环节，其市场状况直接影响后续生猪供应。当仔猪价格暴跌，养殖户面临亏损时，会迅速做出反应，减少母猪存栏量，淘汰低产能母猪。这不仅导致短期内仔猪产量下降，更重要的是，从长远看，6个月后生猪供应量也将随之减少，从而实现产能的逐步去化。以某中型养猪场为例，在仔猪价格持续低迷情况下，该猪场果断淘汰20%的低产能母猪，预计未来几个月仔猪产量将减少15%左右，6个月后的生猪出栏量也将相应下降。

这种从仔猪环节开始的产能去化，与以往产能调整有着本质区别。过去，产能去化往往在猪价长期低迷、养殖端全面亏损情况下才逐步展开，且过程较为缓慢。而此次仔猪价格的暴跌，使得产能去化的信号更加明确，速度更快，从源头开始推动整个产业的调整。

二、规模化格局下的去化阻力：一场前所未有的博弈

(一)去化动力不足：资本加持下的“抗跌韧性”

在以往生猪市场周期中，散户资金储备有限，难以承受长期价格低迷。一旦遭遇亏损，通常在亏损1-2个月后，便不得不抛售猪群，关闭猪场，迅速退场。这种快速反应使得产能在短时间内能够得到一定程度调整。

然而，如今规模化企业的崛起改变了这一局面。以牧原股份为例，凭借与各大金融机构的紧密合作，获得高达137亿元的授信额度。这一庞大资金支持使其在面对亏损时，能够维持稳定现金流，继续维持猪场运营，确保猪群存栏量不发生大幅波动。温氏股份通过发行50亿元可转债，成功补充流动资金，为企业在亏损期的运营提供坚实后盾。这些头部企业利用期货套保工具，在期货市场建立与现货市场相反的头寸，当猪价下跌导致现货市场亏损时，期货市场的盈利能够在一定程度上弥补损失，从而延长亏损耐受期。

这种资本加持下的“抗跌韧性”，使得规模场即便在每头猪亏损200元的严峻情况下，仍能通过多种金融手段维持运营。据行业数据统计，在散户主导的周期中，产能去化在亏损出现后的3-4个月内就会明显显现，月去化率可达1%-1.5%。而在当前规模化格局下，由于规模场的逆势稳产，行业整体去化进度放缓约40%，月去化率仅维持在0.5%-0.8%，导致市场调节机制难以有效发挥作用，产能过剩局面迟迟无法得到根本性改善。

(二)去化幅度难达预期：从“被动去化”到“策略性调节”

官方明确提出将能繁母猪存栏降至3950万头左右的目标，这意味着仍需去化88万头。然而，现实给这一目标的实现带来巨大挑战。

头部企业，如牧原、温氏等，凭借成本优势(成本≤12元/公斤)，在市场竞争中占据有利地位。对于它们而言，维持市场份额和资本市场估值至关重要。因此，在去产能过程中，仅象征性地淘汰5%-8%的低产母猪，实际存栏量基本保持稳定。以牧原股份为例，虽然响应政策号召进行了部分母猪淘汰，但从整体存栏数据来看，其能繁母猪数量并未出现实质性下降，依然维持在较高水平，以确保未来的市场供应和自身的市场地位。

腰部企业(成本13元/公斤)采取更为灵活的策略，通过弹性调节产能缓冲区来实现“隐性去化”。它们会根据市场价格波动，延迟母猪配种时间，使得短期内仔猪产量减少；或者缩短育肥周期，提前出栏生猪，减少存栏量。但这种调节方式并未触及核心产能，一旦市场价格回升，产能很容易迅速恢复。

真正承担去化任务的尾部企业(成本>14元/公斤)，由于自身成本高、竞争力弱，在市场压力下不得不进行产能削减。但由于其本身规模有限，即便全力去化，也仅能贡献30万头左右的去化量，占目标总量的34%，远远无法满足整体去化需求。这种“分层应对”的局面导致2024年6月-2025年8月能繁母猪存栏量几乎无变化，始终维持在4038万头，产能去化陷入“雷声大雨点小”的困境，难以达到预期目标，严重影响整个行业的调整进程。

三、后市展望：在“滞后性”与“加速度”中寻找拐点

(一)产能去化的时间与幅度密码

从过往规律来看，产能去化的时间与幅度主要由亏损持续时间、亏损深度及猪价位置共同决定。在去化时间上，存在显著的“滞后性与加速度”：亏损持续小于2个月时，行业处于观望阶段，月去化率<0.5%；亏损持续3-5个月，进入渐进淘汰阶段，月去化率提升至0.8-1.2%；亏损超过6个月，将触发崩溃式去化，月去化率>1.5%。

按照这个节点来说，当前行业亏损才逐步显现，若亏损持续至2026年一季度(累计4-6个月)，去化加速度将迎来跃升，第9-12个月(2026年二季度前后)或成为产能集中出清的关键窗口。这是因为在亏损初期，企业往往对市场抱有一定期待，希望通过短期调整度过难关，所以去化速度较慢。但随着亏损时间延长，企业资金压力不断增大，生存面临严峻挑战，不得不采取更为激进的去化措施。

(二)行情演变：从“弱反弹”到“价值重估”

从供需两方面来看，今年四季度猪价或降后微幅偏强，月均价或在13.0-13.5元/公斤。这是因为若当下养殖端提前出栏部分小体重生猪，会在一定程度上减少四季度的生猪供应，但减少力度同样有限，因为养殖端的出栏意愿并不能与下游的接货意愿相匹配，养殖端加大出栏后的计划完成率难以保证。而今年需求整体支撑力度尚可，低价猪肉或能刺激一部分消费增量，四季度需求或有明显提升。

2026年一季度或偏弱，主要是因为春节后需求回落叠加前期压栏大猪集中出栏，市场供应增加，而需求相对疲软，价格或再探11元/公斤。2026年二季度猪价或微涨，随着能繁母猪存栏降至3950万头以下，产能去化效果开始显现，市场供需关系逐渐改善，筑底信号显现。

真正的曙光或许要等到2026年三季度，待本轮深度且缓慢的产能去化成果最终体现在供给端后，市场才有望迎来相对明显的上涨。当行业完成从“扩张逻辑”到“成本逻辑”的切换，头部企业完全成本降至11元/公斤以下，猪价将迎来趋势性反转。真正的盈利周期需等待产能去化率达10%以上，即能繁母猪降至3800万头以下，届时市场供需将达到新的平衡，行业将进入新的发展阶段。

结语：穿越周期的“生存法则”

这轮去产能，并非表面上的简单减产动作，而是中国养猪业从“规模竞赛”转向“价值重构”的必经阵痛。

对于养殖户而言，必须深刻认识市场环境变化，摒弃过去“等行情”的陈旧心态。要积极行动起来，加速淘汰低效产能，例如对于PSY<22头的母猪，应果断淘汰，优化猪群结构，降低养殖成本，提高生产效率，以适应市场需求。

对于投资者来说，不能仅关注短期价格波动，单纯博弈价格反弹。而应将目光聚焦于那些具有深厚“成本护城河”的龙头企业，如牧原，凭借先进养殖技术和精细化管理，完全成本降至11.8元/公斤，在成本控制方面表现卓越；温氏通过完善的疫病防控体系，有效降低养殖风险，保障生产的稳定进行。这些企业在行业竞争中具有明显优势，是值得长期投资的对象。

当行业真正理解“去产能不是简单减产，而是效率革命”时，才能在周期震荡中筑牢长期竞争力。在这个过程中，企业需要加大技术创新投入，引入智能化养殖设备，提高养殖效率；加强人才培养，提升管理水平；优化产业链布局，实现上下游协同发展。只有经历“价值重构”的洗礼，行业才能摆脱过去的困境，迎接下一个“超级周期”的曙光，实现可持续发展。