猪价跌破盈亏线，猪企直面“最冷”周期考验

10月30日晚间，牧原股份发布2025年三季报。报告显示，前三季度公司实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%；净利润为147.79亿元，同比增长41.01%。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为285.80亿元。营收规模断层领先于其他猪企相关上市公司。

但第三季度，牧原股份营收净利双双下滑，当季实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48%；净利润为42.49亿元，同比大降55.98%。从行业来看，仅有以饲料业务为主的海大集团、傲农生物，以及正虹科技实现净利的正向增长。而以“生猪产业链一体化经营”的唐人神，在今年第三季度净利同比暴跌222.43%

作为头部猪企的牧原股份为何会在第三季度出现净利的大幅下滑、猪企业绩为何会在第三季度出现分化……这些数据背后，会否预示着猪企未来的走势呢？

01、猪价不断探底，企业生存危机已显现

从行业来看，以养殖业为主的猪企，在第三季度业绩几乎集体崩盘的直接原因为生猪价格不断创下新低。

公开资料显示，今年7月下旬起，生猪价格持续低迷，仔猪育肥环节率先陷入亏损，全国仔猪育肥平均盈利在9月底降至-278.87元/头。10月中上旬，国内猪价触底4年以来新低，养殖产业面进入亏损通道。

事实上，生猪价格对猪养殖企业的负面传导，在投入重、且规模相对中等的企业中更为显著。如唐人神，其上半年期内实现营收124.68亿元，同比增长15.05%，归母净利润却为-0.60亿元，同比下降1386.75%，扣非后净利润同比下降1743.18%。第三季度归母净利润亏损继续拉大，达-3.05亿元。

分析人士直言，唐人神的业绩剧烈波动凸显了生猪养殖企业在行业周期面前的脆弱性。唐人神第三季度财报营收微降但经历急速下滑背后，是公司在成本控制方面面临的巨大挑战。如饲料成本、养殖成本和运输成本等的上升，使得公司的利润空间受到严重挤压。

此次已发布三季报的22家A股生猪养殖公司中，14家企业第三季度营收同比下滑，19家企业归母净利润同比下滑，9家录得亏损。行业整体下滑走势已然形成，生猪养殖上市企业们将被迫进入生存保卫战。

02、行业筑底时间未明，企业如何自救？

行业承压，企业如何破局？

行业人士直言，只有摸到底部，才能触底反弹。目前，生猪价格还未有明显的筑底信号。如进入10月中下旬以来，猪价依然触及新低，养殖端头均出栏亏损增加。不过，距离南方集中腌腊仅剩月余时间，养殖端散户猪场出栏策略逐步从恐慌抛售转为惜售压栏。

关于四季度猪价走势，国投期货农产品组长杨蕊霞分析指出，按照能繁母猪存栏后推10个月为理论生猪出栏来看，明年6月左右我国生猪出栏量才有望见顶，后期生猪供应压力仍然较大。历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底。

如此，猪养殖企业应该如何才能熬过“寒冬”呢？

从头部猪企牧原股份的财报来看，提升成本控制能力为企业首要关注点。今年Q3，牧原股份从存货应收、负债率、自由现金流、费用率等方面进行调整优化，如牧原的FCF（自由现金流）高于2024年同期（190亿元），达213亿；有息负债从年初的849亿下降到651亿元，减少了23%；存货和应收由去年的424亿元，降至今年Q3的372亿元。

此外，牧原股份在三季报交流会上表示，公司生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降的趋势，9月已降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg，成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。

牧原股份进一步表示，对于四季度以及明年的降负债规划，公司未制定具体目标，在当前的市场行情下，公司会采取更为审慎的经营策略，优先保证现金流的充裕与安全。但长期来看，公司仍会持续推进降负债的工作，希望能够把资产负债率降到50%以下，具体的实施进展将根据每年的经营情况而定。

如此来看，猪养殖赛道集体受考的当下，牧原股份选择了更为谨慎的经营、更高效的生产模式探索。同样处在“水深火热”中的其他上市猪企们，又会以何种形式熬过这一“猪周期”洗礼呢？