猪价跌破成本线，养殖全面亏损，下半年拐点何时来？

2026年5月，生猪养殖行业正处于周期底部的深度磨底阶段。上市猪企一季报集体亏损、饲料成本高位承压、期货盘面震荡走弱，三重压力叠加下，行业分化加剧，龙头凭韧性苦撑，中小产能加速优化，新一轮洗牌已进入关键期。

一季报数据堪称行业“至暗时刻”。截至5月中旬，19家主营生猪养殖的上市猪企中，18家陷入亏损，合计亏损超76亿元。头部企业亏损尤为显著：牧原股份一季度归母净利润亏损12.15亿元，温氏股份亏损10.70亿元，新希望亏损8.98亿元，三家合计亏损超30亿元。业绩塌陷核心在于猪价跌破成本线：一季度全国生猪均价跌至9-10元/公斤，而行业平均养殖成本约12-14元/公斤，每出栏一头肥猪刚性亏损300-500元。即便成本控制最优的牧原，3月完全成本虽降至11.6元/公斤，仍难以覆盖售价，单头亏损约60-80元。

饲料成本高企进一步挤压利润空间，成为亏损放大器。2026年以来，玉米、豆粕价格虽有小幅回落，但仍处于历史相对高位。至今，全国豆粕均价约2957元/吨，玉米均价约2388元/吨，虽同比略有下滑，但相较于猪价跌幅，成本端压力未实质缓解。饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%，原料价格高位运行，直接推高育肥成本。对中小猪企而言，缺乏自配饲料能力，外购饲料成本更高，亏损幅度远超龙头，部分企业已陷入“卖一头亏一头”的恶性循环。

期货盘面则反映市场悲观预期，主力合约持续承压。截至5月19日，生猪主力2607合约收盘价约10795元/吨，较4月初11350元/吨大幅回落，呈现“震荡下行、高位整理”态势。盘面持续贴水，主力基差维持-760至-1300元/吨，表明市场对现货价格短期反弹信心不足。同时，持仓量逐步下降，资金避险情绪升温，进一步加剧盘面波动，反向传导至现货端，压制养殖企业补栏意愿。

三重压力下，行业分化加剧。财务层面，18家上市猪企总负债较大，3家负债率超80%，部分企业已面临债务风险。成本层面，龙头与中小猪企差距拉大：牧原、温氏等凭规模化、一体化优势，成本控制在11.6-12.6元/公斤，而中小猪企普遍在14-16元/公斤，生存空间持续被挤压。产能层面，能繁母猪存栏持续去化，3月末全国能繁母猪存栏3904万头，环比减少57万头，去化趋势明确。

展望后市，2026年下半年生猪行业有望迎来拐点，但短期磨底态势仍将持续。对于行业主体而言，成本为王、财务稳健的企业将顺利穿越周期，加速抢占市场份额；而高负债、高成本的中小产能，需更加谨慎经营，并合理运用对冲风险工具，积极应对当前行业困境。