猪价跌至十年最低，巨头一季度亏超31亿：一个“越卖越亏”的行业困局

“减起来是心疼的，但是为了行业生态，还是要坚定不移地去减，有大局才有未来。”这是今年3月牧原集团创始人、前董事长秦英林在谈及落实谈产能调控时的公开表态。

今年一季度，包括牧原股份在内的三家龙头企业合计亏损超过31亿元。和讯网统计的11家头部养殖业上市公司也在今年一季度全线亏损，无一幸免，企业“增收不增利”，“卖得越多亏得越多”。

这一切都直指一个原因——盘桓已久的猪价低迷。进入5月，生猪价格仍未现转机，降至十年最低。

河南鹤壁一家生猪生产企业负责人在接受央视新闻记者采访时称，今年春节以后当地生猪价格持续回落，最低降到每斤4.1元，为近10年来的最低，近一个月呈现低位震荡走势。

据农业农村部监测，5月份以来，全国生猪价格呈现低位震荡、逐渐趋稳的走势。5月份第三周，全国生猪价格为每公斤10.12元，环比下降0.4%，同比下降32.2%。

市场仍在磨底震荡阶段，根据卓创资讯统计，上周（5月22日至5月28日）国内生猪价格呈先涨后跌走势，周均价环比微涨。本周全国瘦肉型生猪交易均价9.58元/公斤，环比涨幅0.63%。最高价为25日的9.67元/公斤，最低价为28日的9.50元/公斤。

这样的情况在本周或将持续，卓创资讯预计，本周全国行情或呈止跌反弹再微跌态势，价格运行区间或在9.46-9.60元/公斤。

折射到企业侧，全行业的亏损情况已持续数月，2025年下半年以来行业亏损累计已达8个月。在资金层面，在猪周期底部，猪价越跌，养殖业ETF反而越受资金追捧，呈现典型的左侧布局行为。资金逆势加仓，博弈猪周期反转。

为什么猪价低迷会在2026年集中爆发？猪肉价格为什么不是越低越好？政策层、企业侧为了改善行业状况还能做什么？

01、猪价再探周期底部

根据和讯网不完全统计，生猪价格在近20年经历了7轮周期，成因不一（详见下表格）：

数据来源：Wind

正常猪周期的下行阶段通常持续12-18个月，一般会经历亏损到淘汰母猪，再到供给减少，进而才会看到终端的价格回升。

但本轮周期出现了三次”假去产能、真复产”的反复。

2023年全年猪价低迷，行业已出现亏损。但当时市场普遍预期”2024年将迎来周期反转”，养殖户和企业在亏损中坚持，不愿淘汰母猪。能繁母猪存栏量仅小幅下降，远未触及供需平衡点。

2024年二季度，猪价出现阶段性反弹（部分月份回升至16-18元/公斤），行业短暂盈利。这一波反弹产生了一定的误导效应——养殖端将其解读为"周期反转已至"，不仅没有继续去产能，反而大规模补栏母猪、增加产能。2024年下半年能繁母猪存栏量止跌回升，这为2025-2026年的供给“洪峰”埋下伏笔。

进入2025年，供给集中释放，价格再度承压。2024年补栏的母猪在2025年陆续释放产能，叠加养殖效率（PSY）持续提升，2025年生猪出栏量创下阶段新高。价格从2025年下半年开始持续走弱，但此时产能惯性已经形成，短期内无法逆转。

今年一季度的价格表现，更像是多重压力下的集中爆发。2025年补栏的母猪仍在持续产仔，出栏量维持高位。春节后消费有所下降，需求端支撑不足。前期压栏的生猪体重过大，集中出栏进一步冲击市场。成本方面，饲料价格维持高位，亏损幅度加深。

数据来源：Wind数据时间：2026Q1

这也导致本轮生猪价格磨底，其深度和广度均超过2023年：行业整体陷入亏损，三家龙头企业合计亏损超过31亿元；所有企业的销售毛利率同比大幅下降，部分企业生猪销售价格已低于完全成本，”卖得越多亏得越多”；而在生猪价格下跌和出栏量调整的双重压力下，上市公司的营收表现出现分化，企业“增收不增利”。

02需求整体提升空间仍不足

生猪价格并非单一普通农产品价格，而是串联宏观经济、产业发展、资本市场与社会民生的核心系统性变量，具备“一价牵动全局”的行业特征。在通胀维度，猪肉是国内CPI篮子中权重最高的单一商品，市场测算权重约2.3%至2.5%，直接左右食品CPI及整体通胀走势。

猪价波动具备完整的通胀传导链条，通过直接涨价、肉类消费替代、终端餐饮成本传导，全面影响居民消费物价水平。2019至2020年非洲猪瘟周期内，猪价大幅上涨推动CPI攀升至5.4%高位，而近两年猪价持续低迷，是国内通胀长期偏弱运行的核心拖累因素。

4月28日，中共中央政治局召开会议，明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。这是生猪稳价工作时隔多年后再次出现在最高层会议的核心议题中。

为平滑周期剧烈波动、优化产业产能结构，农业农村部于今年5月14日发布《生猪产能综合调控实施方案》（以下简称《方案》），调整产能基准，将全国能繁母猪合理保有量由3900万头下调至3750万头，收缩行业产能中枢，适配当前消费与供需基本面，同时将能繁母猪存栏10万头以上的大型集团养殖企业纳入监测名单，实行年度生产备案管理。

资本市场层面，猪周期始终是A股生猪养殖板块的核心定价逻辑，且资金博弈呈现明显前置化特征。当前行业处于产能持续去化的周期底部，市场资金提前兑现远期供给收缩预期，板块行情率先反应；后续随着猪价实质性回暖、企业业绩持续修复，板块将进入业绩兑现阶段，个股行情逐步分化。

相较于传统单纯博弈短期价格涨跌，当前资本市场更聚焦产能去化节奏、企业成本壁垒与行业格局优化，投资精细化程度持续提升。

银河证券研报称，2026年生猪养殖行业仍处于周期下行阶段，行业整体承压，但头部企业通过提升养殖效率（如MSY）维持相对优势。产能去化加速，为未来猪价反转奠定基础。当前行业估值处于低位，是配置优质养殖个股的较好时机。

中信证券研报称，展望2026年，存栏体重高位下，预计猪价继续触底。企业持续亏损，叠加供给侧改革，2026生猪产能预计逐步去化，2027年猪价景气或可期。

但近期市场需求整体提升空间仍不足。卓创资讯分析指出，综合来看，本周生猪均价或环比微跌，参考9.56元/公斤。未来第一周生猪出栏量或陆续增加，但需求疲软，猪价或小幅回落。未来第三周部分区域受低价影响，二育或再度滚动补栏入场，对行情有支撑作用；此外，市场进入磨底震荡阶段，养殖端对持续降价有一定抵触心理，猪价低位小涨。