美豆大涨价，国内豆粕却后劲不足，到底咋回事？

进入7月，国内豆粕行情受国际市场主导，走出较为顺畅的上涨行情。进入下旬，根据卓创资讯对重点区域生产企业调研了解，企业累库节奏预期加快，短时供应压力或抑制现货价格涨幅，卓创资讯预计，8月上旬前现货价格存在小幅回调空间，价格运行区间在2980-3030元/吨。

7月美农月度供需报告落地，本次报告对2025/26年度美豆出口上调1000万蒲式耳至15.2亿蒲式耳，期末库存相应削减1000万蒲式耳至3.3亿蒲式耳，库存消费比降至7.7%，旧作平衡表收紧。新作供需数据双增，期末库存维持3.1亿蒲式耳不变。全球期末库存数据略低于市场预期。除了美农报告带来的数据利多外，天气扰动及中国采购乐观预期也为本轮外盘美豆上涨带来利多驱动。价格方面：截至7月20日，11月美豆期货月内涨幅6.57%，区间震幅8.07%。

成本带动下国内豆粕现货价格，截至7月21日，国内43%蛋白豆粕现货均价3003元/吨，较月初上涨145元/吨，涨幅5.07%。受限于国内自身供需宽松格局压制，豆粕现货价格表现疲软。基差方面：截至7月21日，国内豆粕现货基差由月初-102元/吨走扩至-145元/吨，其中华东及华南地区，现货基差维持在负200-负210元/吨历史低位水平运行。从价格走势变化来看，现货价格已脱离底部价格走出反弹态势，而现货基差仍处于底部区域运行。

原料供应处于季节性高位，结合国内油厂原料大豆及豆粕库存数据来看，截至7月17日当周，国内重点油厂大豆库存730.49万吨，去年同期为633万吨，五年均值为599.97万吨，处于同期高位水平。豆粕库存为87.95万吨，去年同期100.2万吨，五年均值为101.95万吨，处于同期偏低水平。

从压榨利润来看，受进口价格持续攀升的影响，油厂的压榨利润持续回落，这可能导致远期的进口有所回落。从中国采购节奏来看，对于2026/27年度的的大豆，目前9月仅完成67.8%，10月完成28.5%，11月完成5.8%，12月以及1月目前还是0，显示采购节奏有所放缓。根据粮油商务网的数据显示，7月预计进口1120万吨（去年同期进口1166.63万吨），8月预计进口1180万吨（去年同期进口1227.87万吨），9月预计进口1040（去年同期进口1286.91万吨），目前来看，除了9月，总体7-8月的进口预估均低于去年同期。

另外，压榨利润的下降，导致油厂的开机率有所下降。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第29周（7月11日至7月17日）国内油厂大豆实际压榨量225.53万吨，较上一周实际压榨量减12.15万吨，较预估压榨量低27.25万吨；实际开机率为62.1%。总体压榨开机率较上周有所下降。油厂开机率下降，缓解豆粕库存压力。

进入7月下旬，美豆生长迎来较为关键的结荚期，对天气敏感度较高，近期主产区高位干旱天气，为外盘美豆期货注入天气升水。短期内外盘美豆期货价格仍受到天气与成本的主要驱动。国内方面，本轮消息面影响导致市场外部扰动增加，但局部地区供应节奏的变化或通过区域价差来调节，跨区套利操作或限制价格的涨幅。此外，企业豆粕库存累库上行趋势不变，短时供应压力或抑制现货价格涨幅，内外盘走势存在分化预期。（来源：卓创资讯、瑞达期货）