猪价跌破年内低点，出现 “减母不减肉”，拐点要等到2027年下半年

9.16元/公斤。10月29日，全国外三元生猪均价再度刷新年内低点，同比去年暴跌近27%，猪粮比砸到4.26:1，自繁自养头均亏损超过两百元。更刺眼的是另一组数字：去年全国猪肉产量5938万吨，历史最高；今年前三季度又同比增长3.2%。产量在天上，价格在地下，养猪业正在经历一场罕见的撕裂。

问题的根子，藏在一个被反复误读的信号里。三季度末能繁母猪存栏3602万头，时隔两年半首次实质性跌破3750万头的正常保有量红线，同比降幅10.7%。很多人看到“跌破红线”，第一反应是：猪要少了，价要涨了。但现实是，母猪少了，猪肉却没少。PSY从2020年的不到20头一路拉到2025年的23头以上，行业平均逼近28，头部企业普遍30以上。一头母猪一年多断奶三五头仔猪，就把存栏数字的“减法”悄悄做成了出栏量的“加法”。叠加出栏均重连续11周上涨至125公斤以上，同等头数下的实际肉量供给，不降反增。

供给端的“减母不减肉”解释了为什么猪价在9元磨底，却迟迟等不来像样的反弹。二次育肥在9-10月低价时确实有试探性入场，但这些猪并没有消失，只是把出栏窗口推到了11月到次年1月，变成压在旺季头上的一层“活体库存”。冻品库容率同比高出14个百分点，一旦现货反弹，冻品出库就会形成第二重压制。屠宰开工率卡在30%出头，南方腌腊尚未大面积启动，白条走货平缓——旺季的“预期”还在，但旺季的“力度”正在被逐月下调。

期货盘面把这种纠结演到了极致。生猪主力2701合约10月26日盘中砸到9550元/吨，创合约上市以来新低，第二天又因一则“小作文”反弹回9975元，振幅接近6%。多空双方都在赌同一个东西——拐点，但谁也不敢确认它到底在哪。

卓创资讯的判断是，四季度生猪均价或落在9.8—10.1元/公斤，走势“跌-涨-跌”，触碰成本线仍然困难。王祖力说得更直接：本轮母猪去化带来的供给收缩效应“相对有限”，真正的实质性好转可能要到2027年下半年，而且前提是不出现集体压栏、逆市增产的“合成谬误”。三季度去化的产能，按10个月传导时滞推算，兑现到商品猪供应收缩，最快也要2027年二、三季度。

眼下能做的，不是赌拐点，是把成本摁到行业平均线以下。微利时代已经铺开，猪周期波动越来越扁平，“成本为王”不再是口号，是淘汰线。低产母猪该淘汰就淘汰，料肉比和死淘率每降一点，就是在给下一轮周期留一张入场券。盯住出栏均重是否连续下行、标肥价差是否收窄、冻品是否真正去库——这三个信号共振之前，任何反弹都先当成脉冲，别当成反转。