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1月8日，巨星农牧召开第五届董事会第四次会议，审议通过《2023年度向特定对象发行股票方案》的调整议案，向特定对象发行股票的募集资金总额上限由原计划的不超过8亿元，调整为不超过2.27亿元。而23年方案刚提出时，募资金额为不超过17.5亿元。募资缩水近8成背后，是上市猪企们在猪周期之下由建转补的生存缩影。
募资方案历经三次变更
巨星农牧调整的相关定增方案，最初预案于2023年12月23日公布，拟募资不超过17.5亿元，计划投资的项目包括4大类，其中生猪养殖项目就有9项，总投资19.27亿元，拟使用募资11.67亿元，拟补流资金也高达3.5亿元。
但四个月之后的24年4月，巨星农牧又发布了定增预案修订稿，不仅生猪养殖扩能项目减少1个，补流资金也随之缩减；同年8月，定增预案进行了第二次修订，生猪养殖项目再次被削减到3个，募资也进一步降到了8亿元。
24年12月上交所受理定增方案之后，就仿佛进入了漫长的等待期，定增预案一直没有实质进展，直到25年第三次调整议案的敲定，当初逆势扩张的17.5亿元、9个项目，最终缩减到只剩2.27亿元、只保留1个项目。
短期债务压力上升，现金流收紧
募资方案的一再变更，与巨星农牧的企业经营是牢牢绑定的。据公布的财务数据来看，巨星农牧25年前三季度营收56.39亿元，大增42.57%，利润却只有1.07亿元，尤其是第三季度单季利润亏损7401.94万元，相比于24年同期的盈利一下由正转负，悬殊的“增收不增利”是摆在巨星农牧面前最现实的问题。
再叠加猪周期带来的价格走低，巨星农牧销售价格从25年年初的15.65元/公斤，已经降到了年末的11.76元/公斤。一边是卖价5.88元，一边是成本6.2元甚至更低，利润空间持续缩紧。
除此之外，财报显示的其他数据表现也一般。尤其是负债率连升5个季度至66.62%，创下上市以来的新高。货币资金与流动负债的比率仅有14.61%，并且近3年企业经营性现金流均值和流动负债的比率更低，只有12.98%，这意味着企业短期债务压力上升，资金链面对考验。
多家上市猪企由建转补
巨星农牧并不是唯一调整定增方案和扩能项目的猪企。上轮猪周期里因现金流而暴雷的企业案例还历历在目，如今新一轮周期尚未结束，生猪行业持续低迷，因此近一年各家上市猪企也采取了类似的收缩战略，转建为补，保住现金流，为企业穿越周期积蓄力量。
1月12日，新希望披露公告称，披露向特定对象发行A股股票方案调整公告，募集资金总额由不超过38亿元下调至33.38亿元。该定增方案去年7月就曾延长，目前涉及猪场生物安全防控及数智化升级项目投资金额已从34.31亿元降至29.20亿元，拟投入募集资金同步下调。
去年7月，神农集团发布公告称，公司审议通过终止相关定增方案，该方案合计募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。神农集团终止定增的理由，是市场环境变化。
去年11月，唐人神发布公告称，终止东冲三期生猪养殖基地建设项目的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金；12月，天邦食品决定终止募资13.06亿元的“天邦股份数智化猪场升级项目”，累计只投入1.46亿元，剩余资金将留存于募集资金专用账户及暂时补充。
除了终止募资扩建的项目之外，还有更多的企业想尽办法补充现金流。
例如新希望在去年9月表示，使用不超过1.1亿元闲置募集资金临时补充流动资金；10月益生股份对三个养殖募投项目结项，并将节余资金1.83亿元永久补充流动资金；同月新五丰也发布公告，拟使用不超过2.1亿元（含2.1亿元）闲置募集资金临时补充流动资金。
