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在鲁南制药、海正药业等药企巨头争相布局宠物赛道的当下，一家兽用生物制品公司却选择“逆行”——2月24日晚，申联生物宣布拟斥资2.37亿元收购人用创新药研发企业控股权，正式吹响进军人药领域的号角。
国内兽用生物制品行业正陷入存量竞争的僵局，生猪周期的波动持续挤压企业盈利空间。在此背景下，动保企业纷纷寻求突围，申联生物选择了一条与众不同的路径——反向进军技术壁垒更高、研发周期更长的人用创新药领域。
2月24日晚，申联生物公告披露，拟通过全资子公司以约2.37亿元收购联营公司扬州世之源生物科技有限责任公司的控股权。这标志着这家兽用生物制品企业正式向人药领域战略转型。
一、历时一年的布局
本次收购并非仓促之举。2025年2月，申联生物通过全资子公司本天成出资6000万元获得世之源20.48%股权，完成初步卡位。同年10月，公司与世之源及其控股股东签署框架协议，明确控股意向。直至2026年2月，最终方案落地。
交易采用“股权转让+增资”组合方式：本天成支付3144.18万元受让原控股股东部分股权，同时出资2.06亿元认购世之源新增注册资本。资金分三年支付，与世之源的研发进度和资金需求挂钩。
为稳固控制权，申联生物引入员工持股平台上海申源启航，出资7995.64万元取得10.35%股权，并与本天成签署一致行动协议。最终，申联生物合计控制世之源51%表决权，将其纳入合并报表范围。
二、标的资产：研发管线的价值与代价
世之源成立于2020年，是一家专注于人用创新药研发的生物科技公司。其核心资产是三款在研新药在中国大陆的商业化权益：
UB-421：艾滋病治疗单抗药物，针对多重耐药和功能性治愈，曾获批中国II/III期临床，研究成果发表于《自然·医学》《柳叶刀》等顶刊；
UB-221：抗IgE单抗，用于慢性自发性荨麻疹等过敏性疾病，正处于中国II期临床；
UB-621：抗单纯疱疹病毒单抗，计划2026年提交中国II期临床申请。
财务数据显示，这是一家典型的研发型药企：2024年净亏损1565.20万元，2025年净亏损1294.27万元；截至2025年末，资产总额约2.01亿元，负债率仅1.93%。亏损状态预计仍将持续。
三、转型动因：主业承压下的突围尝试
申联生物的转型背后是主业持续下滑的严峻现实。根据公司2025年业绩预告，预计归母净利润约-2000万元，虽同比减亏约55%，但已是连续第二年亏损。自2021年起，公司净利润已连降五年，传统动保主业增长天花板清晰可见。
在行业竞争白热化、下游养殖业周期波动的双重挤压下，寻找第二增长曲线成为必然选择。人用创新药尽管研发风险高，但一旦成功，其市场空间和盈利能力远超兽药。
四、跨界整合的多重挑战
然而，从兽药跨界人药，挑战不容小觑：
赛道转换的适配性。人药与兽药在研发体系、监管规则、临床要求、市场推广、商业模式上存在本质差异。申联生物在动保领域积累的技术和经验，能否真正实现其宣称的“技术协同”，存在较大不确定性。
财务压力持续加码。2.37亿元的收购及后续研发投入，叠加世之源持续的研发亏损，将显著扩大上市公司合并报表的亏损。部分收购资金来源于银行贷款，还将增加财务费用。
研发失败风险。创新药研发周期长、投入大、失败率高是行业共识。三款核心管线最终能否成功上市并实现商业回报，尚无定论。尤其在艾滋病、过敏、抗病毒等竞争激烈的治疗领域，即便研发成功，后续商业化推广同样面临考验。
治理与激励的平衡。值得注意的是，本次交易未设置硬性对赌条款。如何确保世之源原股东和管理层在未来数年的研发效率与目标达成，成为关键问题。申联生物设计的员工持股平台与考核挂钩，但能否有效激励原核心团队，仍有待观察。
申联生物的反向跨界，折射出动保企业在主业天花板下的战略焦虑。在人药企业纷纷加码宠物药、兽药寻求增量的当下，这种逆向操作既体现了差异化布局的思路，也意味着更高的试错成本。对于这家连续亏损的动保企业而言，人药创新药这张牌能否成为真正的“第二增长曲线”，还需时间验证。
五、行业对照：人药企为何“向下”，兽药企为何“向上”？
要理解申联生物的反向操作，必须先看清当前医药行业的两股潮流。
潮流一：人药企扎堆进军宠物赛道
就在申联生物公告的前后，人药领域巨头纷纷加码宠物业务：
鲁南制药：继2025年底投资4200万元建设宠物药粮项目后，其控股子公司盼得动保首款肠胃呵护功能粮重磅上市，以“制药级标准”切入宠物营养赛道。
海正药业：旗下海正动保2025年获“中国宠物药市占率第一”认证，今年1月又与中誉宠食签约，合资进军宠物处方食品赛道，总投资超2亿元。
行业大背景：宠物经济作为年均增速超20%的新蓝海，2025年市场规模已达3126亿元，但高端药品长期依赖进口，为人药企提供了巨大的进口替代空间。
潮流二：兽药企申联生物反向杀入人药
在人药企疯狂“向下”拓展时，申联生物选择“向上”突围。这种反差背后，是公司自身发展的现实考量。
申联生物原主业为兽用生物制品，主要研发生产猪用疫苗等产品。公司2025年前三季度实现收入2.38亿元，归母净利润仅28万元。在动保行业竞争加剧、猪周期波动的背景下，单一主业的风险逐渐显现。
寻找第二增长曲线，成为申联生物的必然选择。
