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近期美国、加拿大贸易政策搅动两粕市场，对未来供需格局产生了深远影响。然而市场反响不一，豆粕突破2800点，触及近两个月高位；菜粕表现相对较弱，延续节前震荡态势。
美国近期关税政策风云对中美大豆贸易格局将产生什么影响？如何看待当前油厂大豆及豆粕库存高企与盘面强势之间的背离？短期豆粕上行空间有多大？如果3月份加拿大菜籽政策明朗，国内菜粕供需格局可能如何演变？文华财经【机构会诊】板块邀请油料期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：美国近期关税政策风云对中美大豆贸易格局将产生什么影响？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：美国近期关税政策风云对中美大豆贸易格局的影响：就在2026年2月下旬，美国最高法院刚裁定特朗普此前的关税政策（含芬太尼关税和对等关税）违宪并要求停止征收。然而，特朗普政府火速依据1974年《贸易法》第122条签署行政令，祭出10%-15%的进口附加费。这种反复无常的关税博弈，让国内进口美豆政策也出现了较大的不确定性。
1、压榨利润深度倒挂： 即便美方内部关税政策左右互搏，中国对美豆的进口关税壁垒依然存在。在现有关税体系下，美湾和美西大豆的进口压榨利润呈现深度亏损。纯粹从商业逻辑和现货榨利出发，国内油厂根本不具备主动采购美国大豆的驱动力。
2、 南美霸主地位绝对化： 最新数据显示，2025年美国对华大豆出口量骤降24%至1680万吨，市场份额暴跌至15%；而在当前的2025/26年度，美豆对华销售进度同比大幅落后49%。反观巴西大豆，2025年对华出口高达8233万吨（占比突破73.6%）。
关税风波意味着中国买家将继续进行供应链避险，南美大豆的定价权会进一步被强化。未来美豆的采购将高度受制于地缘政治的缓和节点或中国国储的战略补库，在正常的商业贸易中，美豆已被边缘化。
不过在3月-4月份特朗普可能访华的关键点，国内象征性的加大购买美豆的可能性是有的；所以南美大豆依然是国内进口的重点，美豆作为补充的贸易结构短期并不会有根本性的改变。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：从宏观层面看，在IEEPA关税框架被推翻后，特朗普政府迅速转向援引《1974年贸易法》第122条推出新的临时关税安排，暗示其仍倾向于将关税作为谈判与推动执行贸易协议的政策工具，一定程度上缓和市场对美国商品出口受阻的担忧。
具体到大豆层面，“800万吨额外大豆采购”的表述系特朗普在2月中美领导人通话后做出，考虑到中美即将开启第六轮经贸磋商以及市场对特朗普可能于3月底4月初访华的讨论，我们理解短期国内完全停止政策性采购美豆的概率不高。因此，近期美国关税政策调整对CBOT大豆的直接利空冲击相对有限，更多体现为预期层面的反复扰动。
中银期货农产品研究员 周新宇：尽管美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收全球关税的做法越权，但中美大豆贸易格局预计不会发生实质性改变。中国目前对美国大豆维持着含10%报复性关税在内的13%综合税率，美国加征15%临时关税，致使中国缺乏降低对美大豆关税的动力。目前中国自巴西采购大豆成本明显低于美国，美国大豆采购更多由政治因素推动，关注4月中美两国元首会晤后表态情况。
【机构会诊】：如何看待当前油厂大豆及豆粕库存高企与盘面强势之间的背离？短期豆粕上行空间有多大？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：油厂大豆/豆粕高库存与盘面强势的背离及短期上行。主要逻辑：现实端是“高库存的利空”，但盘面交易的是“阶段性错配”与“外部风险溢价”。截至2026年1月底至2月初，国内港口大豆库存超670万吨，油厂豆粕库存逼近90万吨高位。在如此庞大的天量库存下，近期豆粕盘面依然表现出较强的抗跌性，主要原因有三：
1.阶段性物流与通关错配： 1-2月期间，海关通关时间延长导致部分企业大豆衔接不畅，叠加春节前后油厂停机检修，导致现货供给在局部地区出现了阶段性的紧缺，基差走强给盘面提供了支撑。
2. 南美天气升水： 尽管巴西2025/26年度产量高达1.78亿吨的丰产预期被稳固，但近期巴西的出口出现了不确定性可能导致进口不及预期。也就形成了现货仍然略显强势，而未来预期仍然偏弱。
3. 特朗普访华可能带来的美豆购买预期。美豆购买预期走强带动了海外价格走强，导致了国内进口成本端的上升，也一定程度上提振了盘面价格。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：油厂大豆、豆粕库存处于历史同期高位这一现实已被市场充分定价，边际影响趋于钝化。近期盘面走强主要是美盘上涨从成本端带来支撑。此外，根据Mysteel最新数据推算，2月底大豆理论静态库存仅较去年同期高出62万吨，暗示结构性紧缺预期尚未完全消退，仍需关注国内进口大豆到港节奏与储备拍卖进展。
不过，在总量层面，巴西丰产前景相对明朗;阿根廷虽存在局部减产叙事，但量级相对有限。在南美产量逐步兑现的背景下，即便是短暂的通关延期也难以改变5月大豆及豆粕供应充裕的事实，连盘豆粕整体难有太多上行空间。此外，当前大豆盘面榨利仍较丰厚，短期盘面冲高或再度给出沽空机会。
中银期货农产品研究员 周新宇：由于巴西帕拉州圣塔伦的码头持续关闭，运营停滞。阿根廷降雨将变得更加零星，部分地区可能再次出现干燥天气或加剧作物生长压力。短期美豆期价预计维持震荡偏强态势但向上驱动力依旧不足。当前油厂开机仍在恢复中，部分油厂挺价出货。节前油厂豆粕库存维持高位，节后开机恢复较快，整体库存仍将偏高。当前近月合约受后续到港下滑致使现货紧缺支撑，而远月合约则计入巴西大豆升贴水走强及中美关税纷争的成本溢价，短期豆粕现货价格表现抗跌，4月后随着巴西大豆集中到港，供应压力将重新显现，中长期需关注美豆天气及关税政策变化，若南美产区产量不出现较大变数，豆粕整体上行空间预计相对有限。
【机构会诊】：如果3月份加拿大菜籽政策明朗，国内菜粕供需格局可能如何演变？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：3月份加拿大菜籽政策明朗后，国内菜粕供需格局的演变。结论：无论政策如何落地，菜粕“供强需弱、被动累库”的格局在短期内都难以有太大改变。自去年9月我国宣布对加拿大菜籽发起反倾销调查以来，菜系走出了过山车行情。而到了2026年一季度，中加贸易关系释放出缓和信号，市场预期3月份不仅可能不会落地严厉的反倾销政策，甚至有取消反倾销关税或降低进口关税的可能。如果3月份政策转向温和，国内菜粕供需格局将面临以下演变：
1、 供给端“预期回升”与“被动增产”： 前期受反倾销靴子未落地的影响，国内油厂为了抢跑，已经将单月菜籽进口量推升至50-80万吨的历史极值，沿海油厂菜籽库存超55万吨。如果政策利空解除，加拿大菜籽进口通道将彻底顺畅。将导致菜粕持续“被动增产”。
2、 需求端疲软： 整个一季度至四月中旬是传统的水产养殖淡季。更关键的是，目前豆粕绝对价格偏低，豆菜粕价差持续处于极窄区间，菜粕在饲料配方中毫无性价比可言，被豆粕和杂粕双重挤压。
生猪的需求也相对疲软，蛋白类从消费端看不到任何的利好出现；所以价格更多反应在供应端的变化，一旦政策明朗，进口顺利，供应端无故事可讲，必然带来更大的价格压力。同时近期价格也处于历史低位，市场已经预见到未来可能的价格压力。供需走弱与价格低位震荡形成呼应。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：预计国内菜粕供应恢复速度快于需求，4-5月可能迎来阶段性上量压力。加菜籽进口政策明朗后，预计前期已经采购的菜籽将加快装运，3月底有望陆续到港，4月开始菜籽压榨恢复将较为明显。另一方面，加菜籽进口恢复也将刺激澳菜籽装运加速，从而抢占时间窗口。然而，4-5月水产投料暂未启动，而禽料企业也在前期提前建立了豆粕库存，预计菜粕需求需要到6月开始才能启动。因此，4-5月或出现一轮菜粕压力测试。
中银期货农产品研究员 周新宇：中国或将在2026年3月把加拿大菜籽综合税率从约85%降至约15%，同时取消对菜粕等产品的反倾销及反补贴措施。这一变化如果正式实施将打通加拿大农产品出口中国的通道，当前国内菜籽及菜粕库存均处于偏低水准。恢复进口后，加拿大菜籽预计将重新占中国进口量的主导地位，恢复进口后月度到港量有望回升至40-50万吨常态水平，届时豆菜粕价差有望重新扩大，菜粕在禽料中的添加比例将回升，建议关注3月终裁公告税率水平、加拿大菜籽买船进度、沿海油厂菜籽库存变化。
