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河南养殖户张勇刚卖完一车猪，算了算账，还是没赚到钱。但猪价确实涨了。8月26日，全国生猪均价11.13元/公斤，比7月初涨了7.5%以上。但离张勇的盈亏线还差1元以上。巨头也在亏损，相关财报数据显示，今年上半年，牧原股份亏损60.78亿元，温氏股份亏损43.66亿元，新希望预计亏损超16亿元，位居行业前三的企业合计亏掉约120亿元。
同时，资本市场已经在为2027年的猪市定价。生猪期货远月合约价格早已站上12500元/吨以上，比现货高出1000多元。生猪价格在涨，资本市场提前“抢跑”，这轮回升，是周期反转的信号，还是磨底过程中的一次喘息？
工作人员正在对能繁母猪进行生育经历等档案管理。（资料图，图片由CNSPHOTO提供）
亏损近一年，猪价回升
张勇养了8年猪，存栏2000头。他算了一笔账：玉米约2.4元/公斤，豆粕约3.2元/公斤，人工、水电、疫苗、折旧加利息摊进去，每公斤成本接近12.5元。
“上半年最低跌到8元左右，卖一头亏一头。”他在电话里告诉中国商报记者，“7月以后慢慢涨上来了，现在11元左右，虽然还亏，但比上半年好多了。”
像他一样在坚持的养殖户还有不少。江西一位养殖户存栏达到800头，上半年同样亏损严重。“最困难的时候是四五月，现在价格上来一些，压力稍微小了点。”她又投入8万元维持猪场运转，“再坚持坚持，总会有转机。”
行业整体仍在承压。数据显示，目前自繁自养模式每出栏一头猪仍处于亏损状态。不少养殖户告诉记者，这轮亏损已持续近一年。但相比上半年亏损最严重时，现在的亏损幅度已明显收窄。
本轮亏损的核心原因是生猪供给过剩。数据显示，上半年全国瘦肉型生猪均价仅为10.39元/公斤，同比跌近30%，最低触及8.59元/公斤，为8年来同期低点。国家统计局数据显示，上半年全国生猪出栏量同比增加1.7%。农业分析师陈星表示：“2025年能繁母猪存栏基数偏高，加上养殖企业PSY（每头母猪年供断奶仔猪数）普遍提升，供给效率明显提高。”
母猪少了263万头，生猪涨价
猪价转折发生在7月。猪价从10元/公斤以下逐渐攀升至11元/公斤以上，涨幅超过7.5%。虽然还没到赚钱的程度，但已经让不少养殖户看到了方向。
农业农村部的数据显示，截至今年二季度末，全国能繁母猪存栏降至3780万头，比去年同期少263万头，比2025年年底少181万头，距离设定的正常保有量目标3750万头，只差30万头。
某大型券商农业首席分析师表示，3780万头这个数字的意义，远不止“接近政策目标”这么简单。“从去年四季度到今年一季度，能繁母猪从4200万头以上一路往下减，每个月去化速度都在加快。二季度单季减少了100多万头，这个速度在过去几轮周期里都是比较快的。”他判断，对应的生猪出栏减少会从今年三季度末开始逐步体现，四季度会更加明显，“供给最宽松的时候正在过去。”
山东一位饲料经销商表示，今年3月到5月，母猪料销量比去年同期明显下降，“最近两个月仔猪料的销量也在掉，说明后面猪会越来越少。”
农业产业投资基金经理王维嘉认为，当前产能去化已经进入“底部确认”的阶段，“3780万头比2024年年底的阶段性高点已经少了360多万头，这个幅度放在历史上看，足以支撑一轮周期的反转。但现在的市场结构和以前不一样了，规模化程度高了，企业抗亏损的能力也强了，产能出清的节奏和幅度需要重新评估。”
“二季度能繁母猪去化速度最快，对应到商品猪出栏减少的时间窗口，大概是在2027年一季度到二季度。也就是说，从今年下半年到明年初，行业还是要去库存，真正供需逆转要等到明年上半年。”王维嘉说。
磨底许久，猪价为何迟迟不反弹
多位业内人士表示，猪价反弹的空间和速度，仍然面临一些制约因素。
第一是冻品库存。上半年猪价较低时，屠宰企业加大了收猪和分割入库的力度。大宗商品分析机构上海钢联Mysteel数据显示，第34周重点屠宰企业冻品库容率约32%。河南一家中型屠宰场负责人说，库里确实还有不少冻肉库存，“这些是前期低价时候入的，会选合适时机有序出库。这部分库存客观上会对价格上行形成一定缓冲。”
第二是出栏节奏。上海钢联Mysteel数据显示，8月重点省份养殖企业计划出栏量为1472.28万头，环比增加3.74%。7月实际出栏完成率达97.94%，部分猪源延后至8月出栏。一家年出栏10万头的猪场负责人表示：“现在大家心态比较理性，体重达标的猪按节奏出，不会过度压栏，也不会恐慌性抛售。”
第三是终端消费处于淡旺季过渡期。目前屠宰企业开工率在30%左右，还未进入四季度传统旺季。据北京新发地一位猪肉商户介绍，当前猪肉销量整体平稳，“随着天气转凉和节日增多，后面消费会慢慢好起来。”
这些因素叠加，决定了猪价更可能呈现温和回升的态势，而非短期快速拉涨。
资本市场“抢跑”，为2027年行情定价
当养殖户还在为每公斤猪肉多卖几毛钱而精打细算时，资本市场的定价逻辑已经“抢跑”。
8月上旬，生猪期货主力合约LH2611从10600元/吨附近一路上涨，一度触及12250元/吨。截至8月24日，LH2611合约收于12030元/吨。这比当天全国现货均价11.13元/公斤（换算成期货计价单位约11130元/吨）高出了近1000元。换句话说，期货市场认为3个月后的猪价，每公斤会比现在贵上将近1元。
更值得关注的是远月合约的表现。2027年1月交割的LH2701合约价格在12500元/吨以上运行，LH2703合约也维持在12275元/吨附近。长安期货的一份研报称，2027年远月合约因产能去化预期兑现，存在更为明确的供应收缩逻辑。2026年二季度能繁母猪的快速去化，将在2027年上半年逐步兑现为生猪出栏量的下降。
“期货市场现在是近月弱、远月强。”有期货交易员表示，“LH2611合约在12200元/吨附近震荡，但LH2701已经站上12500元/吨了。资金在给明年的行情提前定价。”
股票市场同样有反应。申万宏源研报明确表示“继续看好2027年猪周期上行阶段的持续性与猪价弹性”，认为“周期拐点渐行渐近，重点推荐生猪养殖板块性投资机会。”国投证券也发布研报预计，2026年三季度生猪养殖行业或逐步进入母猪超淘阶段，相应带动2027年猪周期反转。
王维嘉认为，年内价格低点已过，猪价进入震荡回升通道。但他也强调，周期反转需要时间，冻品库存消化、出栏体重回归正常水平都需要一个过程，行业全面盈利可能要到2027年。
“今年上半年一直在倒贴，现在猪价慢慢回来了，我的心态也稳一些了。”张勇最近给猪舍装了新风机，“该投入的还得投，关键是把猪养好，等价格上来的时候有猪可卖。”（记者 马嘉）
