10家动保上市企业半年报提醒我们: 当下整个行业面临共同的挑战_国内_行业动态

近期到了上市公司密集发布财报季，我们通过财务数字可以看出整个行业当前面临的压力。

10家公司合计营收92.72亿元，归母净利润合计7.10亿元，净利润率仅为7.6%，扣非净利润6.12亿元；5家企业营收同比下滑，申联生物陷入亏损，永顺生物扣非利润近乎归零。

行业内企业经营业绩分化明显的同时，也暴露出行业六大共性挑战。

一、下游养殖周期波动，直接压制动保需求，采购预算收缩

1、生猪板块：猪价持续低位，能繁母猪持续去化，猪场优先压缩防疫、保健投入，疫苗、化药采购从提前备货改为“按需随采”，猪用疫苗批签发同比普遍下滑。科前生物、普莱柯、申联生物业绩承压，核心根源就是猪板块需求萎缩。

2、反刍存栏下行：牛、羊存栏同比下降，反刍动保整体需求增长不及预期。

3、家禽端结构性分化：家禽存栏总量尚可，但蛋价周期波动，中小养殖场盈利能力弱，对高价疫苗、保健产品付费意愿下降。

本质：动保是强后周期行业，养殖亏损时，预防性动保预算最先被砍掉，只保留发病治疗刚需，企业营收增长天花板被下游存栏、盈利水平锁死。

二、存量红海，同质化严重，价格战持续侵蚀毛利率

整个畜禽动保进入存量竞争，新增存栏红利消失。

1、猪疫苗：圆环、伪狂犬等常规疫苗产能过剩，集团客户招标压价激烈，产品单价大幅下行，很多产品“有量没有利”。

2、化药制剂：普通抗生素、消毒剂同质化严重，国产企业之间互相杀价；线上兽药流通进一步加剧价格透明，渠道利润被压缩，倒逼厂家向下让渡价格。

3、家禽疫苗：传支、鼻炎等常规疫苗玩家众多，只有匹配变异毒株的新品才有溢价，老产品持续内卷。

三、政策变化带来直接财务冲击，合规成本持续抬升

1、生物制品增值税税率调整：由简易征收3%上调为13%，直接冲击多家疫苗企业报表利润，科前生物、瑞普生物半年报均明确提及该因素带来利润损失。

2、兽药监管趋严：飞行检查常态化、兽药二维码追溯全面落地，生产、质控、记录、物料管理要求提高；企业厂房改造、质控团队、检测设备投入增加，固定成本抬升。

3、减抗政策持续推进：传统抗生素市场长期萎缩，企业需要持续迭代替代产品，老产品的市场空间逐步收缩。

四、新产品研发注册周期长，创新转化难度大，短期难贡献业绩

1、新兽药研发投入高、注册周期漫长，从立项到拿到文号往往3‑5年，研发投入持续花钱，新产品兑现收入滞后。

2、国内疫病毒株持续变异（滑液囊支原体、传支、口蹄疫新毒株），产品刚注册完成，流行毒株已经发生变化，产品价值打折扣。

3、大量企业研发费用持续增加，但真正能形成大单品的创新产品稀缺。很多企业只能依靠老产品拼价格，创新产出不足以对冲存量产品的下滑。

五、客户结构变化：大型集团客户议价能力极强，中小客户持续出清

1、养殖行业加速集中，头部一体化集团占比越来越高。大型养殖集团集中招标，压价能力极强，账期拉长，对动保企业的价格、服务、供应链、审计资质提出极高要求，利润被持续挤压。

2、散户、小规模养殖户持续退出，过去依靠广大中小经销商走量的市场基础萎缩。

3、渠道端矛盾：线下兽药店生存艰难，线上低价冲击，经销商利润变薄，经销商推广新品的意愿下降，企业新品向下游终端渗透阻力变大。

六、第二曲线（宠物动保）的现实困境，很难快速对冲主业压力

几乎全部头部动保上市公司都在布局宠物赛道，宠物业务增速亮眼，但存在现实约束。

1、目前宠物板块营收体量普遍偏小，还不足以抵消畜禽主业的下行压力。

2、国际巨头占据宠物动保主要市场，国产产品要突破渠道、用户认知壁垒，需要大量市场教育和渠道投入。

3、大量企业涌入宠物赛道，猫三联、驱虫药等细分赛道很快也进入同质化竞争，未来同样会面临价格战风险。

这给行业内的动保企业哪些经营启示呢？

1、不能单纯依赖存栏增长，要从“卖产品”向“方案+技术服务+增值服务”转型，跳出单纯价格竞争；

2、客户结构上，既要对接大型集团，也要构建高毛利细分场景（种鸡、高端奶牛）；

3、创新不能盲目，要瞄准国内流行变异毒株，打造真正有差异化的产品；

4、宠物第二曲线要理性看待，中长期有机会，但短期不能指望它拯救畜禽主业。

编辑：张光磊

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