猪周期悄悄来临 屠宰养殖角色迅速反转

核心观点：6个月的疫情不断扩展深化，市场发生戏剧性反转。关于本次猪周期，青松农牧认为：猪周期已悄悄来临，春节前后的猪价将是本轮猪周期的最低谷，猪价有望在3月中下旬开启快速上涨模式；由于前期产能的去化严重，本轮猪价将会突破历来猪周期新高，且猪价会长期在高价位运行。

序言：

2018年8月份开始，疫情点状爆发，8、9、10月份产能下降并不明显，10月下旬开始，疫情强度加剧，产能下降剧烈，生猪出栏及母猪出栏量在疫情后出现大幅下滑，带仔母猪淘汰严重，养殖业信心遭受重大打击，加速了养殖主产区产能去化。

春节后，猪价连番上涨，东北，华北涨至6元，交易重量下降3公斤，处于近5年历史最低值。仔猪价格涨幅较大，截至今日，湖南江西仔猪价格涨至600—650元（15公斤），这和年前大量母猪带仔淘汰、淘汰仔猪有关，造成仔目前猪存量有限，从而影响了仔猪价格上涨。年后很多地区疫情继续恶化，虽然年后价格持续走高养殖户补栏扩产意愿不强，虽有一定量的仔猪补充，但是大家对后备母猪补栏热情依旧不高。

2019年，养殖业信心表现不足。预计后期补栏恢复缓慢。年前的母猪淘汰也会直接影响后面的仔猪以及育肥猪出栏数量，从而影响生猪市场长期的供应量不足，进而会对价格产生影响。猪周期提前到来且强度有望加剧。

PART 1/产能加速出清

根据郑州青松农牧监测数据显示，自2018年8月—2019年1月份，生猪存栏、母猪存栏均有不同程度的下滑。且1月份中旬以来，生猪交易重量大幅下降，后续出栏计划锐减。

no.1

疫情前后存栏大幅下滑

与2018年8月份相比，由于疫病，环保，禁养清退等因素，区域内生猪存栏减量较大，跨省禁调、价格下滑等多重压力下，对散养、家庭牧场、大型养殖场都有较大影响，大量养殖户退出市场，市场出现产能加速清退的局面。

根据2019年1月份青松农牧河南及苏鲁皖市场调研及每日监测数据显示，母猪存栏下降30%，生猪存栏降幅达到40%，而生猪存栏降幅超过母猪存栏降幅，疫病不确定性的恐慌让养殖户采取了全群大量提前抛售现象。

（数据来源：1月份青松农牧河南及鲁苏皖市场调研）

no.2 母猪存栏加剧下滑，去产能有望超过10%

2018年，5月份以来，母猪存栏处于持续下滑状态。其中6-10月份，母猪存栏处于缓慢下滑；11月份以来，母猪存栏降幅逐月加大。2018年6月到2019年1月，母猪存栏减幅达到212万头以上，预计到2019年5月份，母猪存栏降幅有望继续扩大150万头以上。即2018年6月到2019年5月期间，一年内母猪存栏减幅达到400万头以上。

2014年1月份以来母猪存栏走势

（数据来源：青松农牧日常监测《母猪存栏平衡表》2月13日更新）

no.3 生猪抛售明显，出栏体重大幅下滑

根据郑州青松农牧监测的行业对标数据（《猪肉生产平衡表》2019.2.13最新版）显示：温氏、牧原、雏鹰、天邦、正邦、龙大、天康和金新农等大规模养殖场，2019年1月份生猪出栏头均重环比和同比均有所下降。

2019年1月份，整体生猪交易重量环比下降3公斤，同比下降3.5公斤；还原成2014年销售均重为109公斤，处于历史低值水平。

生猪交易重量走势

（数据来源：青松农牧日常监测《生猪交易重量》2月13日更新）

no.4 后续出栏计划锐减，拐点提前

2019年2月份，青松农牧针对千余家家庭养殖户开展调研问卷显示，自2月份开始，生猪出栏计划开始出现锐减。其中2月份，生猪出栏计划下调51%，3月份出栏计划下调45%；后期整体维持低位水平。

2019年1-7月份生猪出栏计划走势

（数据来源：2月份青松农牧养殖场出栏计划调研）

no.5 1月份整体存栏同比大幅下滑

2019年1月份，整体母猪存栏同比下滑16%，生猪存栏同比下降8%；青松农牧监测数据显示：长江以北母猪存栏同比下降21%，生猪存栏同比下降24%。长江以南母猪存栏降幅仅为6个百分点。

（数据来源：河南及鲁苏皖市场实地调研和网络调研）

受北方产区生猪存栏快速下滑的影响，预计2019年北方产区生猪及猪产品外调量大幅下滑，南北区域价差版图将重新调整。

PART 2/补栏意愿调研分析

2018年，生猪养殖业在行业低谷和疫病双重作用下，从2017年至今，养殖户连续亏损，损失严重。虽然春节后全国生猪出栏价已出现涨幅，但是养殖户面对疫病信心不足，补栏热情依旧不高，母猪补栏进程缓慢。

no.1资金压力加大，规模场债务压身

在产能加速出清的过程中，中小家庭养殖场负债较少；规模养殖场负债较为普遍，利率最高的达到1分5；尽管部分养殖场可以享受低息贷款，但能享受到低息待遇的养殖户屈指可数。

加上疫病横行后，部分金融机构出于自身资金安全考虑对养殖户进行了提前收贷，无异于雪上加霜。从2017年到目前，持续两年的猪价走低让大多养殖户亏损严重，资金链断裂，周转困难。

（数据来源：青松农牧2018年12月及2019年1月市场及网络调查问卷）

no.2养殖户信心不足，扩产者仅占三成

1月份，我们针对全国各地养殖户进行了养殖场2019年的投资意向问卷调查活动，根据我们后台统计资料显示出2019年养殖户对市场投资意向情况如下：

2019年，只有六成养殖户又投资计划；其中，决定养殖户投资生产的第一要素是改善生产设施，建设疫病防疫体系，保障生猪出栏安全；其次考虑的才是扩大规模。而在影响投资生产活动的因素中，疫病风险是4成养殖户考虑的首要因素，行情差紧追其后。受疫情影响，在疫苗未成功研制前，很多散户选择彻底退市。

（数据来源：青松农牧2019年元月养殖场投资意向问卷调查活动）

no.3母猪补栏进程缓慢

1月份，河南某地区是全国比较大型的母猪屠宰集中地，当地有几个大厂专宰母猪。前段时间养殖户送宰母猪一度需要排队，现在虽然排队现象没有了，但屠宰母猪的总量较大，说明养殖户产能淘汰的意愿较强，国内母猪存栏量已加速减退，这将对市场整体供应形成明显影响。

青松农牧河南及鲁苏皖市场调研中发现，一方面原种场损失严重，导致种群供给压缩；另一方面，养殖户信心不足，各地区均有补栏仔猪情况，母猪补栏多为观望，与下半年相比，上半年没有强烈的补栏欲望。2019年猪市，疫情风险仍然存在，预计整体种群存栏恢复缓慢。

（数据来源：青松农牧《母猪存栏平衡表》2月13日更新）

PART 3/猪周期提前到来，且强度加剧

结语：产业数据多层印证猪周期提前到来，且强度加剧。

通过以上分析，2018年12月份全国生猪存栏同比下降4.8%；能繁母猪存栏同比下降8.3%，连续3个月跌幅超过5%的预警线。春节后，在市场利好的刺激下，仔猪补栏积极性较年前有所提高，但是后备母猪补栏不旺。青松农牧认为，以上产业数据多方印证，猪周期拐点或将提前三四月份来临，目前已进入猪周期拐点来临前的供需博弈和价格博弈期，要增加存量与产量，只有靠拉升生产绩效和交易重量，因此在后期，惜售将助推价格变化，猪周期强度有望进一步加剧。